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中國GDP及工業增加值累計同比增速
規模以上工業增加值累計增速 制造業、房地產、基建三大投資增速
中國勞動力占總人口比重自2012年之後逐年下降 數據來源：Wind資訊
新動能將逐步改變中國經濟增長動台中坐月子中心價格表力格局
隨著2017年前三季度中國GDP增速走穩，有關中國經濟是否進入“新周期”的議論又開始出現。我們不能簡單地把國外的“周期理論”套用在當前中國經濟發展階段的判斷上。從長期來看，中國經濟增速適度放緩，符合經濟發展規律。從短期來看，中國經濟仍處於結構調整的過關期，但不排除“L”形增長過程中的“W”形波動。不過，新動能的快速發展雖然可以部分抵消經濟結構調整、傳統產能減弱給經濟增長帶來的影響，但尚不足以使經濟呈“V”形反彈或全面開啟經濟增長“新周期”。
□楊荇
中國經濟增速從2012年起逐年下降，但2016年下半年出現弱復蘇，2017年前三季度GDP增長分別為6.9%、6.9%和6.8%。隨著GDP增速走穩，關於中國經濟是否已進入“新周期”的議論又開始出現。部分人士認為，中國經濟已走完增速換擋期，正站在“新周期”的起點上，未來將重回高速增長軌道，其主要理由在於供給出清和需求復蘇；但更多專傢學者則表示，中國經濟在過去7年中由高速增長轉向中高速增長，未來“L”形增長的探底過程仍將持續。那麼，如何看待“新周期”這個話題？如何依據中國經濟基本面來觀察中國經濟發展趨勢？
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根據國外相關的研究，經濟學傢熊彼特在《經濟周期》（1939）一書提出，資本主義經濟發展過程中同時存在著三種經濟周期，即50年左右的康德拉季耶夫周期，10年左右的朱格拉周期和3年左右的基欽周期。庫茲涅茲通過對1930年之前美國經濟數據的系統整理，發現瞭一個約20年左右的周期波動特征。後人將兩者整合，發展出瞭“四周期嵌套理論”。
盡管有關經濟周期的研究文獻相當繁雜，但目前西方主流經濟學傢認為，經濟波動的周期規律性是有限的。比如，1930年以前美國經濟波動的周期性較為明顯，大約是18年一個周期，但這在一定程度上是美國移民政策變化的結果。二戰以後，美國經濟中服務業比例大幅上升，服務業的周期波動性遠比工業要低，因此二戰後美國經濟波動發生的時間間隔的隨機性更強，不能簡單套用戰前的經濟周期波動規律來分析瞭。當前，主流經濟學對經濟周期的研究已經轉向經濟波動的內生機制上來，尤其是需求在短期內對經濟波動的影響。
梳理當前國內關於“新周期”的辯論，可將各自的觀點大致分為兩類。
第一類是關於當前新的周期形態是否已產生的相關爭議。有觀點認為，新周期不同於舊周期，它是由非理性增長轉到理性增長的。這個周期更多是以提質增效、美化環境、增進民眾福祉為重點的新周期，不同於以往以高投入、高消耗、高污染、高債務、追求高增長的時期。持相反觀點的人士則認為，當前經濟增長方式動力並沒有發生大的變化，還主要靠投資拉動，尤其是基礎設施投資；盡管民間投資增速上升較多，但其中很大一部分民間投資缺乏可持續性。
第二類是針對中國經濟目前究竟處在周期的什麼階段的相關論議。有一種觀點認為，中國經濟仍在L形增長的平臺期，但終端需求已經趨於穩定，一是它脫離瞭過去長達7年的下行軌道，會逐步穩定並進入L形的底部；二是經濟波動幅度會比以前明顯收窄，進入穩定增長期。也有觀點認為，中國經濟將重返高速增長階段，當前處於新周期的起點，其理由是：第一，新周期需求的復蘇是超預期的；第二是供給的出清；第三是新政治周期的開始。但最近的觀點已經收斂到“產能周期”，即新周期不是U形的復蘇，而是經濟L形下的供給出清；新周期的核心是從產能過剩到供給出清、行業集中度提升，行業龍頭資產負債表修復為新產能周期積蓄力量。
筆者認為，第一，不能簡單地套用國外的“周期理論”來判斷當前中國經濟的發展階段。中國經濟由高速增長逐步進入中高速增長，是受全球經濟進入衰退階段、中國人口紅利減退、生產要素成本上升、自然資源和生態環境約束等因素共同作用的結果，從中長期看是一個不可逆的趨勢。傳統周期理論無法對這樣的變化給出適當的解釋，因為這是一種增長平臺的轉換，或者是增長階段的轉換。這種現象是後發追趕型經濟體所特有的，與發達國傢曾經出現過的周期現象不是一回事。
第二，“新周期”需要有更明確、清晰的界定，否則會帶來一定的認識混亂。有人把新周期視為與過去7年回落相對應的大幅反彈，並認為觸底以後經濟增速會明顯回升，甚至重返高增長軌道。實際上，這種看法仍然是把過去7年的回落看成經濟周期的一種波動現象，但無法從邏輯上和現實中得到支持。在高速增長慣性依然存在的情況下，把新周期看成是對高增長的回歸，在預期和政策上都可能帶來一定的負面影響。
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根據經濟發展規律，當一國進入工業化後期之後，經濟增長的主導產業將轉向高技術制造業和現代服務業，同時經濟增速將會逐步放緩。2017年前三季度，中國服務業增加值占GDP比重為52.9%，比第二產業高出12.8個百分點，服務業增長成為經濟轉型升級的主要支撐，中國正在步入工業化後期，部分發達地區已經進入後工業化時期。由於服務業的資本邊際產出和勞動生產率總體上低於制造業，服務業比重上升會降低經濟增速。據測算，“十三五”（2016-2020年）時期中國經濟的潛在增長率平均為6.2%。
事實上，2017年前三季度中國GDP增長6.9%，雖然是2015年四季度以來的最快增速，但依然明顯低於1978年至2011年9.9%的年均增速。除瞭經濟增速之外，其他一些主要的經濟指標也明顯低於歷史水平。1月至9月，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，低於2002年至2012年兩位數以上平均增速。固定資產投資累計增速為7.5%，也低於2015年以前兩位數以上平均增速。其中，制造業投資和房地產投資分別僅為4.2%和5.1%，仍處於歷史較低水平。
據此判斷，從中長期來看，中國經濟L形增長態勢仍將持續。經濟增速放緩與國際經濟新平庸、勞動力供給下降、人工成本快速上漲、能源資源生態約束不斷增強等影響因素密不可分，也符合經濟發展規律。如下所述為其主要依據：
一是2017年以來世界主要經濟體呈現同步復蘇格局，但主要是靠發達國傢實施的寬松貨幣政策與新興市場國傢的加杠桿行為作為支撐。當前歐美的經濟復蘇並未恢復到國際金融危機前的水平，日本和新興市場國傢還面臨著高杠桿率與貨幣政策、財政政策擴張相互掣肘的問題。就增長動力來看，當前全球經濟仍處於以信息技術廣泛應用為代表的第五次科技革命周期的下行階段，而以生命科學、信息科學、納米科學、仿生工程和機器人學為代表的第六次技術革命仍需較長培育階段。
二是中國人口老齡化進程加速推進，勞動力紅利出現衰減。2012年以來，我國15歲至59歲勞動年齡人口數量持續下降，至2016年分別凈減少345萬、244萬、371萬、487萬和349萬人。在二孩政策放開後，2020年前人口總和生育率將繼續穩定在1.8左右，低於2.1的更替水平，預計“十三五”後三年我國還將累計減少勞動年齡人口近900萬人。與此同時，農村剩餘勞動力向城鎮和非農產業轉移的速度也在放緩，2015年農民工總量較2014年僅增長1.3%，2016年略有反彈至1.5%。人口嚴重少子化疊加快速老齡化，可能會帶來勞動力供給不足、內需不振、創新能力減弱及財政養老壓力增大等問題。
三是土地、勞動力等生產要素成本上升。統計數據顯示，中國單位就業人員平均工資近10年的年均增速為13.5%，不僅顯著快於歐日美等發達經濟體，也快於南非、巴西等發展中國傢。同時，隨著我國城鎮化快速推進以及房地產市場高速發展，企業用地成本明顯提高。近10年來我國土地出讓價格年均上漲8.1%，商品房年均售價累計上漲超過200%。
四是生態環境、能源資源的約束不斷增強。我國資源總量大、種類全，但人均少，總體質量不高，主要資源人均占有量遠低於世界平均水平。近10年間，我國礦產資源對外依存度不斷提高，石油、鐵礦石、銅、鋁、鉀、鹽等大宗礦產資源的國內保障程度不足50%。同時，我國資源利用方式較為粗放，資源綜合利用率隻有35%左右，單位GDP用水量和能耗分別是世界平均水平的3.3倍和2.5倍，相應帶來瞭我國水資源短缺、環境污染嚴重、生態環境惡化等重大問題。這些都意味著長期以來的高碳發展模式已經難以為繼。
綜上，從長遠來看，適度提高對GDP增速放緩的容忍度，加大經濟轉型和結構調整力度，主動推動經濟發展方式從規模速度型向質量效率型轉變，已經成為全社會的共識。因此，我國經濟增速換擋，既有國內外環境變化的原因，也有中國宏觀政策主動調控的影響，更是由中國經濟發展模式轉型的內在邏輯決定的。
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從短期來看，中國經濟仍處於結構調整的過關期，但不排除L形增長過程中的W形波動。
1．新動能快速崛起，經濟韌性明顯增強。
伴隨著工業化進程和供給側結構性改革的推進，2017年前三季度中國經濟增長6.9%，並且其增長的“含金量”更高。有專傢測算，新動能對我國經濟的支撐力已達30%，激活瞭消費，支撐瞭新增就業，也促進瞭傳統產業的升級。中國經濟正從新舊動能轉換的膠著期，步入新動能加速擴張的關鍵期。新動能將逐步改變我國的經濟增長動力格局。
第一，新動能將重塑經濟生態系統。一方面，產業內部結構調整加快，以戰略性新興產業、新興服務業等為主體的新經濟呈現快速發展勢頭，並在整個經濟結構中所占比重越來越大。2017年1月至9月，高技術制造業和裝備制造業增加值同比分別增長13.4%和11.6%，分別快於規模以上工業6.7和4.9個百分點。另一方面，產業跨界融合互動加速推進，以互聯網、物聯網、寬帶移動通信、雲計算、大數據等為代表的新技術，正快速向裝備制造、建築傢居、交通物流、商業金融、消費電子等領域廣泛滲透，新經濟思維正在改變著各行各業的生產組織方式、要素配置方式、產品形態和商業服務模式，推進各行業信息網絡化、數據智能化、平臺生態化發展，從而形成新的產業生態系統。1月至9月份，全國實物商品網上零售額36826億元，同比增長29.1%，占社會消費品零售總額的比重為14.0%，同比提高2.3個百分點；非實物商品網上零售額增長52.8%。
第二，新動能將改變經濟運行機制。伴隨著新經濟的發展壯大、新技術的廣泛應用以及新產業、新業態、新模式的迅速崛起，分享經濟、粉絲經濟、個性經濟等得到快速發展，從而推動產業構架重構，形成新的產業鏈、價值鏈、創新鏈、服務鏈和資金鏈，助推經濟駛入新的發展階段。經濟新主體大量增加，2017年1月至8月，全國新登記企業399萬戶，同比增長12%，日均新登記企業1.64萬戶；在2016年新增就業中，新動能的貢獻率達到70%，全國參與分享經濟活動的人數超過6億人。
第三，新動能將有助於破解社會發展難題。當前，我國面臨穩增長、調結構、防風險、惠民生等多重壓力。發展新動能有助於提高居民收入、擴大就業。從收入水平提升能力來看，新動能領域主要包括資本密集型和技術密集型產業，其收入水平相對較高；從吸納就業能力來看，隨著傳統經濟領域的時空界限被不斷突破、虛實空間逐漸被打通，就業時間、空間界限將被打破，新動能創造就業崗位的能力明顯強於傳統經濟。2017年1月至8月，全國城鎮新增就業974萬人，同比增加26萬人，完成全年目標任務的88.5%。2017年上半年，居民人均可支配收入實際增長7.3%，比同期的經濟增速快出瞭0.4個百分點。
第四，新動能將有利於區域協調均衡發展。新常態以前，東部地區更多聚集經濟發展，中西部地區更多承擔能源、資源、原材料等基礎支撐任務。新常態以後，在“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略的實施過程中，西部地區既積極承接東部地區的台中月子中心費用產能轉移，同時大力發展信息技術、能源深加工、現代裝備制造、大數據等新動能、新業態，重慶、貴州、成都、西安等發展模式在中西部崛起，為全國經濟增長註入瞭新動力。2017年上半年31省市區GDP增速排名前10位中，除瞭福建省之外，其他均為中西部地區。區域協調發展，將有利於更大范圍內促進要素流動，優化資源配置和產業佈局，釋放微觀經濟主體的活力。
2．雖然新動能的快速發展可以部分抵消經濟結構調整、傳統產能減弱給經濟增台中產後照護推薦長帶來的影響，但目前尚不足以使經濟呈現V形反彈或全面開啟經濟增長“新周期”。
在筆者看來，“新周期”應該是一個新動能取代舊動能、產業結構中新產業起到支柱作用、經濟增速持續回升的經濟增長周期。在目前中國經濟發展中，實體經濟結構性失衡、金融與實體經濟失衡、房地產和實體經濟失衡等問題依然較為突出，國內長期積累的供給質量不高、內需仍較疲弱等深層次矛盾尚未得到有效解決。
一是新興需求難以對沖傳統需求的走弱。傳統經濟發展模式仍需轉變，投資增長缺乏後勁，房地產開發投資增速持續回落，制造業投資空間明顯收窄，民間資本不願投、不敢投、不能投的問題仍較為突出。在投資需求放緩的同時，雖然消費需求和出口需求的增長潛力較大，但短期內這兩大需求的釋放難以完全對沖傳統需求的走弱。
二是科技創新能力尚不足以對沖傳統要素資源的弱化。雖然近年來我國科技創新能力快速提升，但與世界先進水平相比總體上仍存在明顯差距。技術、資本、人才等要素向新興產業領域集聚依然不夠，如國內集成電路市場自給率不足20%，國產品牌工業機器人市場占有率僅為30%。2016年我國研發投台中產後護理中心推薦入占GDP的比重為2.1%，規劃到2020年研發經費投入強度達2.5%，而歐洲一些國傢的研發投入占GDP比重一般為3%至3.5%。
三是產能過剩行業、房地產市場、地方政府性債務、金融等領域面臨的諸多風險隱患依然存在。供給側結構性改革任務很重，煤炭、鋼鐵價格處於較高水平，部分企業去產能意願下降，處置“僵屍企業”成為去產能工作的牛鼻子。房地產市場結構性問題突出，一線和部分二線熱點城市住房價格反彈的預期仍然存在，三四線城市房地產市場分化明顯；一些地方政府存量債務較重。
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展望下一階段，需求能否明顯好轉，仍是判斷經濟能否持續復蘇的關鍵所在。目前來看，受房地產調控政策、去產能和環保政策趨嚴、融資環境趨緊等因素影響，四季度需求面會弱於上半年，企業經營壓力將有所增大。預計四季度GDP增速約為6.7%，2017年全年經濟增長速度為6.8%左右。
但是，鑒於目前中國經濟發展已進入新時代，這將為後續經濟的持續健康發展奠定良好基礎。具體而言，從國企改革來看，按照《中央企業公司制改制工作實施方案》，2017年年底前尚未改制的69戶央企將全部改制為有限責任公司或股份有限公司，國資委監管的大型央企將加快調整重組步伐；穩妥推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域央企重組整合，以重組整合為契機深化內部改革和機制創新。從去過剩產能來看，要推進“僵屍企業”處置和虧損企業治理，健全企業退出機制，積極推動市場化、法治化債轉股。提質增效，提高主業核心競爭力，多渠道籌措資金處置央企歷史遺留問題。從財稅、戶籍、土地制度改革來看，加快推進財政事權和支出責任劃分改革，落實和完善全面推開營改增政策。深化戶籍制度改革，細化和落實“人地錢掛鉤”政策，著力推進農業轉移人口市民化。推進農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度改革，允許農村集體經營性建設用地出讓、租賃、入股，實行與國有土地同等入市、同權同價；縮小征地范圍，規范征地程序，完善對被征地農民合地、規范、多元保障機制；保障農戶宅基地用益物權，改革完善農村宅基地制度。
綜上分析，今年以來有關“新周期”之爭議，其核心就是對當前中國經濟怎麼看和下一步中國經濟怎麼走的判斷。當前在充分肯定成績的同時，還要看到經濟運行中還存在不少矛盾和問題，要站在經濟長周期和結構優化升級的角度，把握經濟發展階段性變化，保持頭腦清醒和戰略定力。也就是說，當前中國經濟仍是階段性企穩的狀態。未來一段時期，中國經濟增速仍將會在6%至7%之間波動。
（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所。本文系個人觀點，不代表所在機構）
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